Меню

Андеррайтер при размещении облигаций это



Зачем нужен организатор при размещении облигаций и сколько стоят его услуги?

Как вы видите, из одного эфира с МСБ-Лизинг я узнал столько интересного-нового, что продолжаю до сих пор делиться этой информацией с вами. Эфир посмотрело может быть не так много людей, зато те, кто посмотрел, остались довольны. Я еще такого не помню, чтобы к #smartlabonline никто не поставил ни одного 👎.

Итак, с 01:09:30 обсудили тему выпуска облигаций без организатора. Владелец МСБ Тимур Ксёнз рассказал, что самый первый выпуск любой компании будет очень сложно выпустить без организатора. Что делает организатор размещения? По сути, он проверяет эмитента (делает комплаенс) и находит инвесторов, которые покупают выпуск облигаций. Услуги организатора для небольших объемов ВДО-облигаций обычно стоят 3%-4% от объема выпуска! То есть это очень сильно повышает общую стоимость заимствований.

Компания МСБ Лизинг первые 2 выпуска делала с организатором, и начиная с 3-го, они стали размещать облигации сами, когда уже поняли, что складывается база постоянных клиентов и когда научились искать клиентов сами.
Интересный нюанс состоит в том, что организатор заинтересован в том, чтобы разместить выпуск как можно быстрее и заработать свою комиссию. Компания МСБ лизинг же заинтересована в том, чтобы размещать облигации постепенно (размещение длится 3 месяца). Это надо чтобы размещать деньги постепенно, держать лишние неиспользованные пассивы на балансе — дорого.

Не стоит путать организатора выпуска облигаций с андеррайтером. Если ор-р находит инвесторов, то андеррайтер выполняет техническую функцию — осуществляет сбор заявок и подписку на участие в размещении. У МСБ андеррайтером выступает наш хорошо знакомый Андрей Хохрин и его компания Иволга Капитал. Размещение облигаций без организатора только лишь с андеррайтером обходится МСБ примерно в 1% от номинала выпуска.

Выпускать биржевые облигации дороже, чем коммерческие, но МСБ выпускает именно их, потому что физлица больше любят биржевые, для инвесторов это удобнее. 100% покупателей МСБ — это физические лица. Тимур рассказал, что у компании сейчас около 1000 инвесторов.
Фонды не покупают облигации, потому что не могут покупать бонды ниже определенного рейтинга, а банки такое не покупают, потому что им придется делать доп. резервирование под такие активы и поэтому они этого не делают.

Источник

Дилерская деятельность. Андеррайтинг

Одни из важнейших профессиональных участников Фондового рынка — дилеры. Благодаря их работе на бирже появляются новые ценные бумаги и сохраняется ликвидность рынка. В статье простыми словами расскажем о дилерской деятельности и о том, что такое андеррайтинг ценных бумаг.

Кто такие дилеры

Статус дилера на рынке ценных бумаг может получить только крупная компания, которая обладает внушительным собственным капиталом. Большая часть российских лицензированных дилеров — это банки (ВТБ, Райффайзенбанк и др.). Дилеров несколько и они делят рынок между собой: один дилер поддерживает акции конкретных эмитентов.

Собственный капитал нужен для скупки огромного количества ценных бумаг, потому что главная задача дилера — поддерживать ликвидность конкретной или нескольких ценных бумаг. Дилер публично объявляет котировки на покупку и продажу, определяет партии лотов, отслеживает динамику спроса и текущие цены. В случае просадки спроса дилер выкупает излишек акций с рынка. Если же спрос взлетает, дилер вбрасывает недостаток акций на рынок. Такую деятельность по поддержанию баланса на рынке называют маркет-мейкингом.

Но ещё до того, как понадобится поддерживать ликвидность ценных бумаг, их нужно разместить на рынке. Этим тоже занимаются дилеры, становясь андеррайтерами.

Зачем нужен андеррайтинг

Как ценные бумаги появляются на первичном рынке биржи? Какая-либо компания решает выпустить свои акции и становится эмитентом этих акций. Но компания-эмитент не всегда знает, будет ли спрос на акции среди инвесторов, по какой цене лучше размещать и в каком объёме. Во всех этих вопросах помогает услуга андеррайтинга. Дилер-андеррайтер — это посредник между эмитентом и биржей.

Читайте также:  Вид доходности при выпуске облигаций

Функции андеррайтинга

Благодаря своей компетентности и статусу андеррайтер пользуется доверием в инвесторской среде и делает так, чтобы выпущенные акции имели успех. Для этого андеррайтер выполняет главные функции:

  • Привлечение инвесторов
    Андеррайтер распространяет информацию о новых ценных бумагах среди инвесторов, убеждая в выгодных вложениях (на этом этапе определяется оптимальная первичная цена бумаг)
  • Эмиссия
    Размещает выпущенные ценные бумаги на рынке по согласованной цене
  • Стабилизация
    Поддерживает ценовой баланс на размещённые ценные бумаги.

Виды андеррайтинга

Эмитент может заключить с андеррайтером один из двух основных видов договоров или их комбинацию.

Андеррайтер выкупает у эмитента все выпущенные ценные бумаги и продаёт их на фондовой бирже от своего имени и со своей наценкой. От успеха продаж зависит прибыль андеррайтера. Он может всё продать по цене выше размещения, а может не дождаться ожидаемого спроса и придётся распродавать по цене ниже размещения (себе в убыток). Все риски ложатся на андеррайтера, поэтому при договоре твердого обязательства эмитент платит большое вознаграждение.

При такой схеме андеррайтер снимает с себя финансовую ответственность. Он пускает бумаги в обращение и продаёт по высокой цене столько, сколько удастся. Если акции окажутся невостребованными, то за убытки отвечает эмитент.

Объединение андеррайтеров

Компания-эмитент вправе заключить договор не с одним, а несколькими дилерами-андеррайтерами. Так можно расширить круг потенциальных покупателей новых акций. Если эмитент предпочитает такой вариант, то выбранные андеррайтеры образуют синдикат и заключают между собой договор, который помогает распределить усилия и действовать максимально слаженно.

Источник

Андеррайтинг ценных бумаг

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг (underwriting) – организация выпуска и распределение ценных бумаг на рынке. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет андеррайтинг, называется андеррайтером.

Исходя из договоров, заключаемых с эмитентами, андеррайтеров можно классифицировать следующим образом.

Андеррайтер, дающий твердое обязательство, в международной практике firm commitment, – компания, возлагающая на себя полную ответственность за размещение. Это означает, что она выкупает весь выпуск ценных бумаг на свой счет, а уже после продает его профессиональным участникам рынка ценных бумаг и инвесторам. На таких андеррайтеров ложится весь риск, и они берут за это соответствующий уровень комиссии.

Андеррайтер, заключающий договор «с ожиданием», англ. stand-by underwriting. По такому договору андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения остаток эмиссии, который не удастся разместить сразу.

Андеррайтер, гарантирующий максимальные усилия по продаже ценных бумаг, англ. best efforts. Такой организатор размещения берет на себя продажу максимально возможного числа ценных бумаг нового выпуска без финансовой ответственности за то, сколько в результате будет продано.

И наконец, андеррайтер по принципу «все или ничего», англ. all-or-none, должен разместить весь выпуск полностью, иначе договор с ним расторгается.

Исходя из задач, которые ставятся перед андеррайтером, понятно, что для их решения могут потребоваться очень большие финансовые средства, например для выкупа всего выпуска. Поэтому нередко при крупных выпусках андреррайтинг проводит не один банк, а синдикат финансовых институтов.

Кроме того, среди андеррайтеров ведется свой собственный рейтинг по объему размещенных ценных бумаг клиентов. Считается очень престижным быть в этом списке. На сегодняшний день мировые лидеры андеррайтинга — Morgan Stanley, Bank of America Merrill Lynch, Goldman, Sachs & Co., J. P. Morgan, Citi, Credit Suisse.

Существует и российский рейтинг – тех финансовых организаций, которые выступили андеррайтерами по российским ценным бумагам. В числе лидеров — ВТБ, ИК «Тройка Диалог», Сбербанк, Райффайзенбанк.

Подобрать себе ценные бумаги и сформировать свой инвестиционный портфель можно здесь.

Источник

Underwriting | Андеррайтинг

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг — услуги по организации эмиссии ценных бумаг и их размещению на первичном рынке.
Такие услуги эмитенту предоставляет андеррайтер — профессиональный участник или группа профессиональных участников рынка ценных бумаг, в качестве которых выступают лицензированные инвестиционные компании и инвестиционные банки. Андеррайтинг крупных выпусков ценных бумаг осуществляет синдикат финансовых институтов.

Читайте также:  Акцизные сборы обслуживание государственного долга проценты по государственным облигациям

Функции андеррайтера:
• подготовка эмиссии ценных бумаг;
• совершение сделок по размещению выпуска ценных бумаг;
• поддержка цен на размещенные ценные бумаги;
• дальнейшая аналитическая и исследовательская поддержка ценных бумаг.

Виды андеррайтинга в мировой практике:
• Андеррайтинг на базе твердых обязательств — андеррайтер берет на себя обязательство выкупить у эмитента и перепродать все ценные бумаги, предлагаемые для первичного публичного размещения. Таким образом, андеррайтер принимает на себя все финансовые риски в случае неудачи размещения эмиссии.
• Андеррайтинг на базе лучших усилий — андеррайтер обязуется разместить максимально возможный объем новой эмиссии, при этом все риски, связанные с неразмещением ценных бумаг, перекладываются на эмитента. Поэтому стоимость такого вида андеррайтинга ниже по сравнению с андеррайтингом на базе твердых обязательств.
• Андеррайтинг на принципе «все или ничего» — андеррайтер обязуется разместить весь выпуск полностью. В случае неисполнения обязательств договор с андеррайтером рассторгается.
• Андеррайтинг «стэнд-бай» — андеррайтер берет на себя обязательство выкупить для последующего размещения оставшуюся невыкупленной часть эмиссии.
• Андеррайтинг с авансированием эмитента — эмитент предварительно берет кредитные ресурсы у банка-андеррайтера под его погашение из средств, полученных от размещения ценных бумаг. Андеррайтинг без авансирования эмитента не накладывает условий финансовой зависимости на участников договора андеррайтинга.
• Конкурентный андеррайтинг — эмитент заключает договор с одним из конкурирующих андеррайтеров, предложившим лучшие ценовые и иные условия.

Преимущества:
• перераспределение рисков между сторонами договора;
• экономия времени участников рынка;
• опыт и квалификация профессиональных участников рынка;
• размещение ценных бумаг среди широкого круга инвесторов;
• высокая эффективность размещения ценных бумаг;
• возможность формирования ликвидного рынка для данного выпуска.

Источник

Кто такой андеррайтер и какую функцию он выполняет на рынке ценных бумаг

Всем привет! Сегодня мы рассмотрим новый термин, который может встретиться сразу в нескольких сферах.

Андеррайтер на рынке ценных бумаг: кто это простыми словами, в чем заключаются его функции и какую роль он исполняет в страховании и банковской деятельности.

О понятии

В переводе с английского слово «underwriter» означает «страховщик, гарант», а если переводить его добуквенно, то это что-то вроде «того, кто подписывает».

Википедия дает определение андеррайтингу как услугам, которые могут предоставляться финансовыми, страховыми или иными учреждениями и которые гарантируют своим клиентам получение выплат в случае финансовых убытков.

Соответственно, андеррайтер – это тот, кто эти услуги оказывает. В качестве андеррайтера может выступать как отдельное лицо, т.е. человек, выполняющий соответствующие функции, так и целая компания – к примеру, инвестиционный банк, страховая организация.

Таким образом, андеррайтером может быть:

  • Человек, который оценивает финансовые риски или выступает гарантом в какой-либо процедуре. Конкретные обязанности будут зависеть от той сферы, в которой он занят. Это может быть банковская сфера, страховая или инвестиционная.
  • Компания, услуги которой так же будут зависеть от конкретной ниши. Чуть позже мы остановимся на них более подробно.

Если говорить об истории появления профессии, то ее корни уходят в страховое дело 13 века. Андеррайтеры оценивали риски наступления страховых случаев у владельцев судов.

В расчет брались такие параметры как протяженность маршрута перевозки, безопасность района прохождения судна, стоимость груза, срок службы корабля, профессионализм капитана и моряков.

На основе всего этого анализа специалист утверждал размер страхового взноса.

Позже аналогичные услуги понадобились и в других сферах. Но несмотря на то, что данной профессии уже не одна сотня лет, в России она до сих пор многими воспринимается как что-то экзотическое.

Читайте также:  United states steel corporation облигации

А вместе с тем на hh есть множество вакансий для андеррайтеров и средняя заработная плата составляет 40 000 рублей у начинающих специалистов и от 100 тысяч и выше у более опытных.

Виды андеррайтинга и функциональные отличия

Рассмотрим, какие обязанности выполняет андеррайтер в каждой отдельной сфере:

  • На рынке ценных бумаг.
  • В страховой сфере.
  • В банковской деятельности.

Инвестиционная деятельность

На рынке ценных бумаг с профессией андеррайтер можно столкнуться при первичном размещении акций – IPO. Он руководит процессом выпуска ценных бумаг и их распределения, а также выступает гарантом того, что акции эмитента будут размещены на бирже в указанном количестве, в определенный срок и по оговоренной цене.

Андеррайтинг на рынке ценных бумаг может осуществляться как отдельным человеком, так и синдикатом андеррайтеров, т.е. группой инвестиционных компаний или банков, которые создаются на время реализации нового выпуска ценных бумаг.

Синдикат возглавляет ведущий андеррайтер. Он поддерживает контакты с эмитентом и ведет учет размещенных на бирже акций.

Что входит в обязанности андеррайтера на рынке ЦБ:

  • Подготовка проспекта эмиссии акций.
  • Разработка рекламной кампании по привлечению инвесторов.
  • Контроль размещения.
  • Поддержание ликвидности ценных бумаг после их размещения.
  • Оказание консультационных услуг эмитенту.

Эмитент может заключить с андеррайтером один из двух видов договоров:

  1. «Firm commitment» (твердое обязательство). На основании данного соглашения андеррайтер обязуется купить все ценные бумаги, подготовленные для первичного размещения, и перепродать их бирже. При этом перепродажа осуществляется по более высокой стоимости, т.е. андеррайтер зарабатывает на спекуляции. Особенность договора в том, что андеррайтер несет все риски продажи, поскольку он гарантирует эмитенту получение выручки даже в том случае, если на бирже никто не изъявит желание купить ценные бумаги.
  2. «Best efforts» (максимальные усилия). Предполагает продажу максимально возможного количества акций нового выпуска, но при этом андеррайтер не несет финансовой ответственности. Если часть ценных бумаг продать не удалось, он снимает с себя риски.

В России андеррайтером может быть любое юридическое лицо, имеющее лицензию Центробанка. К примеру, инвестиционный банк или инвестиционная компания.

Страховая сфера

В сфере страхования андеррайтер занимается оценкой рисков по страховым договорам. Он изучает личность клиента и его имущество, если речь идет о страховке автомобиля или недвижимости.

Что входит в его обязанности:

  • Определение юридической чистоты клиента и имущества, подлежащего страхованию. Для этого, к примеру, андеррайтер проверяет удостоверение личности страхователя, его документы на транспортное средство, квартиру или дом и т.п.
  • Оценка риска наступления страхового случая. К примеру, чтобы оценить такой риск при страховании недвижимости, он изучает систему безопасности, материал, из которого возведена постройка, этажность и другие параметры.
  • Определение тарифа и величины страховой премии, которые будут адекватны оцененному риску. В случае, если по объекту страхования был установлен высокий риск наступления страхового случая, андеррайтером могут быть введены дополнительные условия. Кроме того, он может отказать клиенту в заключении договора.

От работы андеррайтера зависит успех деятельности всей компании.

Его главная цель – максимально сократить потенциальные расходы организации по возмещению ущерба по страховым случаям. Поэтому он тщательно проверяет каждого клиента, учитывает множество факторов, рекомендует руководству компании, какие договоры лучше не заключать, а по каким устанавливать более высокие тарифы.

Банковская деятельность

В финансовых учреждениях – банках и МФО – работают не только живые сотрудники, выполняющие обязанности андеррайтера, но и автоматический андеррайтинг, его еще называют скорингом.

У обоих методов цель одна – оценить вероятность погашения или непогашения кредита, который запрашивает потенциальный клиент.

Источник