Меню

Ашинский метзавод облигации рейтинг



Идеи для инвестиций*

Ашинский метзавод: самая забытая и недооцененная облигация на рынке РФ

ИнвестИдея на рынке облигаций: защищаемся от растущей инфляции

Привет, на связи управляющий облигационным портфелем и сегодня я к вам с идеей с доходностью выше 12%.

Облигации Ашинский метзавод – самая забытая и недооцененная облигация на рынке РФ. В чем идея?

1. Это флоатер (облига с плавающей ставкой), который защищает от роста ставки ЦБ.

Вот расчёт: За следующие 3 года вы получите 10 п.п. ценой + купоны. При неизменности ключевой ставки доходность к погашению такой бумаги превысит 12% годовых.

2. Супер низкий долг и сильный рост финансовых показателей

Завод отчитался по РСБУ за 1пг 2021 г. и заодно выдал отчет по МСФО за 2020 г. Результаты космические!

— Выручка +61%, составила 17,8 млрд руб.;

— Операционная прибыль выросла в 4,4 раза, составила 3,9 млрд руб. ;

— Чистая прибыль 2,9 млрд руб. ;

— И главное: общий долг 5,4 млрд руб., а кэша на балансе 4,8 млрд руб.

Кэш лежит в банках и покрывает почти 90% задолженности. Чистый долг в 6,5 раз меньше полугодовой операционной прибыли.

С точки зрения долговой нагрузки – это топовый эмитент в сегодняшней конъюнктуре рынка.

3. Параметры облигации

Теперь про условия по торгующейся на Мосбирже облигации:

Купон: Ставка ЦБ + 1,5% (т.е. сейчас купон по облигации выходит 6,5%, в следующем купонном периоде будет уже минимум 8,0%)

Цена: в районе 90,85% от номинала

Минусы: недостаточная ликвидность

Мнение экспертов

Идеи для инвестиций*

Среднесрочные тренды

Дивидендный аристократ 3M Company. Есть потенциал для падения

Башни Crown Castle. Обзор эмитента с высокими дивидендами

У McDonald’s — плачевный квартал. Где ловить его акции

Каждую неделю мы высылаем актуальную аналитику и самые свежие новости. Коротко, емко и по делу.

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

Copyright © 2008–2022. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Доходность облигаций Нефтегазхолдинга с учетом вычета налогов

Почти месяц назад я проводил сравнительный анализ доходностей облигаций Ашинского метзавода и Нефтегазхолдинга:

Читайте также:  Банк пересвет что будет с облигациями

За это время облигации Ашинского метзавода немного подорожали, а облигации Нефтегазхолдинга 6-й серии все топчатся на одном уровне в 91.5% от номинала.

В начале декабре у данных облигаций будет выплата очередного полугодового купона и первая амортизация 10% от номинальной стоимости.

Напомню график выплат по данной облигации:

Если рассматривать покупку данных облигаций в настоящее время, то близкая выплата купона это скорее минус , а амортизаций — плюс .

  • При покупке облигации покупатель оплачивает продавцу НКД(накопленный купонный доход) на дату совершения сделки. Например, на сегодня 18.11.2019 для одной облигации он составляет 449,3 руб. При выплате же купона агент удержит налог с общей суммы этого купона, а не с разницы. То есть на 09.12.2019 купон составит 498.6 руб, НДФЛ 13% — 64,18 руб., в итоге на руки 434,42 руб. Даже меньше, чем покупатель уплатил продавцу. По идее, НДФЛ с сумм купонов, уплаченных продавцу, можно вернуть через декларацию у налоговой инспекции. Но этот процесс муторный и займет немало времени.
  • Плюс же состоит в том, что близкая амортизаций 10% при покупке облигации с дисконтом принесет инвестору быстрые деньги. Подсчитаем. 100 руб — 91.5 руб= 8.5 руб с каждой облигации.

Чтобы учесть в комлексе данные разнонаправленные факторы, я произвел расчет доходности вложений в облигации Нефтегазхолдинга 6-й серии при покупке 18.11.2019 по цене 91.5% с учетом налогообложения купонов:

Источник

Что не так с «Ашинским металлургическим»? Часть 2

В декабре 2018 г. мы уже писали об Ашинском металлургическом заводе. Под прицелом наших аналитиков оказалась финансовая отчетность предприятия и ситуация на металлургическом рынке. Вывод экспертов был однозначен — «инвестиции непривлекательны, однако существенные риски дефолта отсутствуют». Прогнозы, о которых мы писали почти два года назад, подтвердились: конкуренция в отрасли усиливается, предприятие по-прежнему не может выбраться из «курсовой ловушки», и у него нет возможностей для дальнейшей реализации инвестиционной программы. О том, как выглядит ПАО «Ашинский метзавод» сегодня, — в новом аналитическом обзоре Boomin.

Подготовлено на основе данных бухгалтерской отчетности по РСБУ, МСФО, годовых ежеквартальных отчетах Ашинского метзавода.

Что было? Финансовое состояние и Ашинского метзавода соотношение показателей риска и доходности за период 2011-2018 гг.

Наши аналитики уже ранее оценивали, насколько реальные риски соответствовали предложенной доходности, и пришли к следующим выводам:

— Непрозрачная структура владения заводом (78% акций принадлежало пяти офшорным компаниям). Собственники завода — топ-менеджеры компании. В 2011-2012 гг. в процессе сделки по выкупу акций предприятия офшорными компаниями рыночная капитализация находилась на уровне 3,1 млрд руб.
— В 2011-2015 гг. дебиторская задолженность в 2,52 млрд руб. была распределена между четырьмя офшорными компаниями. Объем задолженности соответствовал доле в 78-80% от рыночной капитализации завода за указанный период.
— Из оборотного капитала было выведено 2,5 млрд руб., акции завода выкупались за счет средств собственного оборотного капитала.
— Основная причина уменьшения выручки — спад продаж плоского проката из-за усиления конкуренции на рынке.
— За период 2012-2014 гг. завод инвестировал в новый производственный цех 8,8 млрд руб., объем инвестиций профинансирован за счет валютного кредита, однако весь объем вложений фактически оказался заморожен на неопределенный срок.
— Из-за резкого скачка курса евро в конце 2014 г. финансовый долг завода вырос до 7,7 млрд руб., возникли отрицательные курсовые разницы, за ними последовали убытки. В 2014 г. завод разместил облигационный займ, благодаря которому удалось выйти из убытка по EBITDA.
— Доходов завода вполне достаточно для покрытия текущих обязательств без дефолтов, но уже не хватает для продолжения инвестиционной компании, из-за чего средства останутся заморожены.
— После 2020 г. нет предпосылок для роста объема сбыта у завода, так как на российский рынок плоского проката собирается выйти EVRAZ.
— Инвестиции в Ашинский метзавод непривлекательны, однако существенные риски дефолта отсутствуют.

Что стало? Финансовое состояние Ашинского метзавода и соотношение показателей риска и доходности за период 2018-2020 гг.

Доходность на фондовом рынке

Облигации завода продолжают достаточно активно торговаться по 84,9% от номинала, ставка плавающая — курс ЦБ+1,5%, купонный доход выплачивается раз в полгода.

Выпуск Статус Размещение Погашение Ближайшая выплата
купона
Цена, % ном. Эмиссия, руб.
Ашинский метзавод-1-боб В обращении 30.06.2014 17.06.2024 22.06.2020 84,9 1 000 000 000

В 2020 г. базовая прибыль на акцию (EPS) составляет 0,62 руб. Но на сегодняшний день эмитент недооценен: справедливая оценка стоимости акций, рассчитанная на основе текущей стоимости будущих денежных потоков, не менее 4 руб. за одну акцию.

По рекомендации совета директоров, принято решение о невыплате дивидендов акционерам за 6 месяцев 2019 г. и 2020 г.

Завод в офшоре

Владельцами предприятия являются ключевые топ-менеджеры завода, действующие через пять кипрских компаний, а именно: Wisegrass Investments Limited (19,94% акций); Aldworth Investments Ltd. (19,06% акций); Hacton Fonance Limited (19% акций); Granotex Ventures Ltd. (10,18% акций); Sandine Management Ltd. (10,18% акций).

Читайте также:  Виды облигаций государственные корпоративные

Начиная с октября 2019 г. в списках аффилированных лиц появилось ООО «Дата форум», на 100% подконтрольное Ашинскому метзаводу с долей владения 1% (на конец второго квартала 2020 г. доля — 1,5%).

Валютный убыток

Еще в 2014 г. завод взял валютный кредит на запуск нового оборудования. Кредит был оформлен в Чешском Экспортном Банке на сумму в 114,9 млн руб. по ставке 4,1% годовых. В 2019 г. руководство не стало оплачивать его из прибыли. Однако, из-за значительного роста курса валюты, на 22% относительно прошлого года, долг в рублях растет быстрее, чем погашения. Компания попала в «курсовую ловушку», и в данных условиях решение платить дивиденды может привести к банкротству компании. То есть ключевым фактором риска для завода остается вероятность дальнейшего сильного ослабления рубля.

Помимо остатка валютного кредита завод обсуживает эмиссию облигаций. В данном случае размещение облигаций — одна из предпринятых вынужденных мер завода по решению накопившихся финансовых проблем.

Ключевые финансовые показатели (МСФО)

Показатели, тыс. руб. 31.12.2017 31.12.2018 31.12.2019 31.06.2020
Валюта баланса 16 866 372 16 648 388 16 986 357 16 454 216
Основные средства 8 811 676 8 811 676 7 969 815 7 799 535
Собственный капитал 6 128 920 6 711 147 8 205 381 8 516 376
Запасы 4 486 607 4 695 318 4 532 240 3 916 250
Финансовые показатели: 504 701 470 597 475 965 485 316
долгосрочные 439 943 439 357 441 339 458 356
краткосрочные 64 758 31 240 34 626 26 960
Кредиторская задолженность 3 351 310 2 879 019 3 409 988 2 507 062
Дебиторская задолженность 2 036 415 1 852 307 1 837 141 1 700 460
Финансовый долг: 7 068 253 6 857 571 5 344 255 5 418 797
долгосрочный 6 197 114 5 827 553 4 467 905 4 438 374
краткосрочный 871 139 1 030 018 876 350 980 423
Выручка 22 537 287 26 153 012 27 051 721 11 059 646
Валовая прибыль 3 721 667 4 114 926 4 274 354 1 945 352
EBIT 1 044 220 747 570 1 897 380 367 548
Чистая прибыль 790 828 582 227 1 529 259 306 342
Долг / Выручка 0,31 0,26 0,2 0,49
Долг / Капитал 1,15 1,02 0,65 0,64
Долг / EBIT 6,77 9,17 2,82 14,74
Валовая рентабельность 0,17 0,16 0,16 0,18
Рентабельность по EBIT 0,05 0,03 0,07 0,03
Рентабельность по чистой прибыли 0,04 0,02 0,06 0,03

Отчетность Ашинского метзавода

Активы компании имеют растущую динамику. Так на конец 2018 г. они составили 16 648 млн руб., годовой темп прироста: +2,03%. На конец второго квартала 2020 г. совокупная величина активов составила 16 654 млн руб. В 2020 г. основные средства завода служат залоговым обеспечением банковских кредитов и ипотечных сертификатов участия.

Капитал достиг локального максимума в 8 516 млн руб. во втором квартале 2020 г. Снижение заемного и рост собственного в этот период привело к сокращению доли привлеченных средств в капитале компании. Обязательства, наоборот, снизились, и по результатам второго квартала 2020 г., составили 7 937 млн руб., что на 16% меньше результата прошлого года.

В 2019 году дебиторская задолженность показала незначительное снижение на 0,8% относительно прошлого года, по результатам 1 полугодия 2020 г., уменьшение на 7% против конца 2019 г. Согласно отчетности по МСФО, в 2019 г. запасы уменьшаются на 3,5% относительно 2018 г., за 1 полугодие 2020 г. падают еще на 14% в сравнении с прошлым годом. Сокращение запасов связано с оптимизацией оборачиваемости продукции завода.

За снижением дебиторской задолженности и запасов снижается и кредиторская задолженность, (кредиторская задолженность сокращается на 26% относительно конца 2019 г.) наблюдается соразмерное сокращение.

Стоит отметить, что в течение 2011-2015 гг. движения по дебиторской задолженности не было. В 2016 г. она была переведена с четырёх офшорных компаний на одну, далее ее значительная часть была погашена. На конец 2019 г. и в первом полугодии 2020 г. у Ашинского метзавода числилась дебиторская задолженность от связанных сторон за продажу долей участия в дочернем предприятии, которая была обесценена через капитал. Одновременно в конце 2019 г. происходит существенное гашение долгосрочного и краткосрочного финансового долга (-22%) и прирост денежных средств на счетах компании (+285%).

Выручка

На конец 2019 г. выручка увеличилась на 16% до 27,1 млрд руб. Рост выручки был связан с продажей тонколистового холоднокатаного проката, магнитопроводов, холоднокатаного проката и товаров народного потребления. Тогда совокупные продажи принесли компании более 2,5 млрд руб. Также на увеличение выручки сыграл рост цен в рублях при реализации продукции.

Если рассматривать структуру выручки в 2019 г. в региональном разрезе, то почти 91% выручки завод получал на внутреннем рынке, на страны СНГ и Прибалтику пришлось 8%, прочие — 1%.

В 2020 г. заметно ухудшается финансовое положение завода относительно аналогичного периода 2019 г. По итогам второго квартала 2020 г., выручка составила чуть более 11 млрд руб. против 13,6 млрд руб. в 2019 г. Уменьшение объема выручки в первом полугодии 2020 г. связано с сокращением продаж толстолистового горячекатаного проката на 2,8 млрд руб.

Читайте также:  Акционерное общество а приобрело облигацию другого ао

В региональном разрезе: в первом полугодии 2020 г. на внутреннем рынке выручка упала на 18% (значительно снизился спрос на горно-шахтное, строительно-дорожное, электротехническое оборудование), а выручка по странам СНГ и Прибалтики сократилась более чем в два раза.

Таким образом, на уменьшение выручки в 2020 г. повлияло сокращение объема продаж определенной продукции и снижение цен реализации.

Оборотный капитал и операционные расходы

Согласно консолидированному промежуточному отчёту о финансовом положении на 30.06.2019 г. оборотный капитал составил 3,5 млрд руб., на 31.12. 2019 г. — 4,1 млрд руб., на 30.06.2020 г. — 4,6 млрд руб. Но, несмотря на увеличение оборотного капитала, выручка в первом полугодии 2020 г. упала. То есть Ашинский метзавод последовательно увеличивает оборотный капитал, а финансовые результаты при этом не улучшаются. Это еще раз доказывает, что у эмитента есть проблемы с оборачиваемостью капитала. И инвесторам необходимо внимательно оценивать все риски, связанные с его деятельностью.

Операционные расходы в первом полугодии 2020 г. по сравнению с первым полугодием 2019 г. сократились на 19,56%, составив 10 200 млн руб. Вследствие уменьшения операционных расходов операционная прибыль выросла на 5,42%, составив 871 млн руб., за счет изменения структуры реализации: ставка была сделана на более маржинальную продукцию. Операционная маржа составила 5,83%.

Объем производства

Рост объема производства стали на 3,3% толстолистового проката, электротехнической ленты способствовал увеличению финансовых доходов завода в шесть раз и сокращению финансовых расходов почти в четыре раза (к 2018 г.). Товарная продукция выросла на 4%, а прибыль от ее реализации на 6,6%. Однако на конец первого полугодия 2020 г. EBIT сократился в пять раз, прежде всего за счет влияния пандемии.

Финансовые результаты и вложения

Прибыль по МСФО за шесть месяцев 2020 г. упала более чем в три раза и составила 306,3 млн рублей. Основной причиной снижения является увеличение прочих расходов более, чем на 20% (отрицательное сальдо по прочим доходам и расходам).

Негативно на этот показатель повлиял рост финансовых расходов из-за роста отрицательных курсовых разниц. Если рассматривать их структуру, то на конец второго квартала 2020 г. курсовые разницы составляют 79% от совокупных финансовых расходов. При этом в первом полугодии 2019 г. 89% занимали процентные расходы.

30.06.2020 30.06.2019 Структура на 30.06.2020 Структура на 30.06.2019
Курсовые разницы 442 416 79% 0%
Процентные расходы 110 787 139 098 20% 89%
Финансовые расходы 9 831 17 060 2% 11%
Итого 563 034 156 158 100% 100%

На конец августа 2020 г. рыночная капитализация ПАО «Ашинский метзавод» составляет 2,5 млрд руб. Общий долг на конец 2 квартала 2020 г. составил 8,854 млрд рублей, что на 12% меньше, чем на конец 2019 года. Динамика уровня общего долга по РСБУ и МСФО практически совпадает.

В первом полугодии 2020 г. финансовые вложения в акции составили 11 млн руб. (+11% относительно конца 2019 г.). Но в отчете данная информация не раскрывается, то есть вложения были не в собственные акции, а в акции стороннего эмитента.

За счет влияния пандемии во втором квартале 2020 г. сократился объем производства, уменьшилась производственная нагрузка, в соответствии с этим значительно сократились затраты на электроэнергию. Также в первом полугодии 2020 г., по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, значительно сократилась доля себестоимости по материалам (уменьшение остатков незавершенной и готовой продукции).

В течение прошлого года руководству предприятия было подано 415 предложений, непосредственно улучшающих производственный процесс путём более эффективного использования оборудования. Было внедрено 395 предложений, общий экономический эффект которых составил 57 млн рублей. На 2020 г. стоит задача реализовать 410 рационализаторских предложений с общим экономическим эффектом 100 млн рублей.

Что в итоге?

Проанализировав финансовые показатели деятельности ПАО «Ашинский метзавод», можно выделить риски, влияющие на его работу:

— девальвация национальной валюты;
— рост конкуренции на внутреннем рынке;
— невозможность обеспечения дополнительных объемы сбыта плоского проката по приемлемой цене после расширения объемов производства;
— непрозрачность структуры владения;
— принятие неэффективных управленческих решений собственниками компании;
— последовавший после пандемии кризис в металлургической отрасли.

Задача этого обзора максимально полно и объективно осветить ситуацию, в которой находится Ашинский метзавод на текущий момент. Дальше решение остается за каждым из инвесторов.

  • спецраздел:
  • облигации
  • обсудить на форуме:
  • Ашинский метзавод облигации
  • Ключевые слова:
  • Ашинский Металлургический Завод,
  • Инвесторам,
  • boomin,
  • Ашинский метзавод облигации

Отличная статья.
Лично я из нее вижу, что не все так плохо. Структура владения не прозрачная, но успех предприятия все же в интересах собственников. Да, опять подкачала нац. валюта и расплата по долгу, продолжает затягиваться на который год.
На предприятии наладили производство более маржинальной продукции, почему так критикуется управление?
Цена недорогая, инвестиция при текущей цене в 4р может оказаться вполне оправданной.

Источник