Меню

Величина купонного дохода облигации зависит от



Зависимость между доходностью и ценой облигации

Облигации, представляющие собой более прибыльную альтернативу банковским вкладам, привлекают инвесторов относительной стабильностью цен и предсказуемым уровнем дохода. Использование такого вида инвестирования становится всё более частым в самых разных стратегиях. Детальное понимание особенностей этого вида ценных бумаг поможет получить максимальную прибыль, снизив возможные риски до уровня, сопоставимого с банковским депозитом.

Как связаны доходность и цена облигации?

Высокий доход от операций с ценными бумагами — основная цель, которую преследует большинство инвесторов. Точное понимание влияния рыночной ситуации на величину конечного дохода позволяет сделать правильный выбор в момент покупки или продажи ценной бумаги.

Виды доходности долговых ценных бумаг

При работе с облигациями общий доход складывается из двух основных составляющих:

  • разницы между ценой погашения (или продажи) и ценой покупки;
  • дохода от купона.

Комбинированное формирование прибыли при работе с облигациями сформировало необходимость оценки доходности по нескольким критериям.

Купонная доходность — величина годового процента, выплачиваемого эмитентом за использование заёмных средств, полученных благодаря выпуску ценных бумаг. Выплата купонного дохода производится регулярно и определяется в виде процента от номинальной стоимости ценной бумаги.

Текущая доходность — соотношение величины годовых выплат от купонов к рыночной стоимости ценной бумаги. При использовании в расчёте цены покупки (вместо рыночной стоимости) инвестор получает показатель уровня годовой доходности активов от купонов на вложенные средства.

Эффективная доходность (к погашению / оферте) — суммарный доход инвестора, включающий в себя выплаты от реинвестирования купонов и погашения стоимости ценной бумаги. Используется в ситуациях, когда предполагается держать облигации продолжительное время, реинвестируя получаемый купонный доход.

Простая доходность (к погашению / оферте) — суммарная стоимость текущей купонной доходности и дисконта (премии) к номинальной цене облигации. Рассчитывается в ситуациях, когда планируется держать ценную бумагу продолжительное время, выводя купонный доход.

От чего зависит величина дохода облигаций?

Доход облигации зависит от следующих факторов:

  • насколько выгодно была приобретена бумага (цена покупки);
  • как долго владелец держал ценную бумагу;
  • метода распределения купонных отчислений (направлялись на покупку новых бумаг или выводились);
  • роста котировок по облигации (увеличение интереса инвесторов к определённому виду облигаций приводит к увеличению цен на этот вид ценных бумаг);
  • увеличения накопленной купонной доходности (НКД); при накоплении НКД цена облигации растёт, после выплаты — снижается;
  • момента и условий продажи облигаций.

Дополнительным фактором, влияющим на уровень доходности государственных облигаций, является ключевая ставка, определяемая центробанками государств. В момент выпуска доходность ценной бумаги соответствует значению ключевой ставки. В процессе обращения параметры облигации могут меняться в зависимости от изменения экономической ситуации.

В случае работы с облигациями компаний доходность напрямую связана с рейтингом надёжности эмитента, выпустившего ценную бумагу. Покупка высокодоходных облигаций, как правило, связана с более высокими рисками и возможной потерей части капитала в случае банкротства компании-эмитента.

Как рассчитать доходность, где посмотреть?

Показатели доходности могут быть получены на сайте Московской Биржи (https://www.moex.com/ru/bondization/calc) или других сетевых ресурсах торговых площадок. Основной показатель — доходность к продаже — рассчитывается по формуле:

ДП = ТД + ((НО — ЦП)/ ЦП) × (365 / В) × 100 %,

ДП — простая доходность к продаже (к погашению);

ТД — текущая доходность от купона;

НО — номинал облигации;

ЦП — цена покупки;

В — время от покупки до продажи (или погашения).

Взаимосвязь величины дохода и цены

Величина дохода по облигациям находится в обратной зависимости от их цены. Низкая цена при покупке означает больший уровень дохода при последующей продаже или погашении. Облигация, купленная в момент размещения по цене номинала (100 % стоимости), с выплачиваемым раз в год купоном 10 % даёт своему владельцу прибыль в 10 % годовых и номинальную стоимость в момент погашения. В случае перепродажи этой ценной бумаги по 103 % от номинала доходность в момент погашения будет меньше на 3 %.

Являясь долговым обязательством, облигация обеспечивает инвесторам источник платежей с определённым уровнем доходности к погашению. В такой ситуации именно доходность является основным критерием при оценке привлекательности этого вида ценных бумаг. На этот параметр инвесторы обращают внимание в первую очередь. Цена в таком случае является производной величиной, корректирующей ставку купона до показателя уровня доходности.

Погашение облигаций

В процессе погашения облигации происходит полный возврат номинальной стоимости эмитентом. Полная сумма погашения включает в себя выплату за последний купонный период. Деньги выплачиваются владельцу ценной бумаги. Процесс погашения не требует от держателя совершения каких-либо операций. Основное условие успешности операции — платёжеспособность эмитента, выпустившего облигацию.

Покупая облигации с заданной датой погашения, нужно помнить об оферте — безусловном праве владельца ценной бумаги продать её в определённое время. Выплаты при этом обычно составляют 100 % от номинальной стоимости. Параметры облигации пересматриваются приблизительно за неделю до даты оферты. Новый набор параметров облигации может включать в себя ставки последующих купонных выплат, следующую дату погашения или определять новую оферту.

Облигации, выпущенные государствами со стабильной экономикой или компаниями с высоким рейтингом надёжности, являются прекрасным консервативным инструментом для инвестирования на продолжительное время. Хорошее понимание механизма выплат, связанных с этими ценными бумагами, позволит обеспечить гибкое и эффективное распределение получаемых доходов.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Как происходит выплата купонов по облигациям

Облигация — это ценная бумага, которую выпускает компания, нуждающаяся в денежных вливаниях. Покупатель бумаги по сути дает этой компании деньги в долг. Облигации бывают купонные и дисконтные. Сейчас большинство торгуемых на российском фондовом рынке долговых бумаг, в том числе и бумаги федерального займа, являются купонными. Эмитент, выпускающий такие облигации, обязуется осуществлять процентные выплаты до момента их погашения. Таким образом, держателю выплачивается вознаграждение с заданной эмитентом периодичностью. Как это происходит – читайте в этой статье.

Размер купонного дохода

Купонный доход — это установленный эмитентом процент от номинальной стоимости бумаги, который выплачивается ее владельцу. Платит этот процент компания-эмитент, выпустившая их с целью привлечения денег. Купон – это выплата заемщику в качестве вознаграждения. Он платится один, два, либо четыре раза в течение календарного года. Размер купона устанавливается заранее на этапе выпуска облигации.

Процентное отношение всех полученных за год купонов к стоимости облигации называется купонной доходностью. Она зависит от ставки купона.

Ставка купона — это назначенный эмитентом процент, который в виде прибыли выплачивается владельцу долговой бумаги купонными платежами. Величина процентной ставки всегда указывается в годовых процентах от стоимости ценной бумаги.

Процентная ставка, а значит и размер профита, в большой степени зависит от рискованности инвестирования. Чем выше риск, тем больше обещанная выгода. Более надежные облигации предлагают инвестору меньшую процентную ставку.

Читайте также:  Rusbonds ru поиск облигаций офз 29006

Известные компании не предлагают своим инвесторам высоких процентов, ведь их бумаги и без того обладают высокой ликвидностью. Компаниям, еще не заработавших надежной репутации на рынке, для привлечения инвесторов приходится обещать повышенную прибыльность.

ВНИМАНИЕ! При вложении средств в облигации надо понимать, что наиболее надежны облигации федерального займа (ОФЗ), в меньшей степени — корпоративные.

Фиксированный и переменный купонный доход

Купонный доход может быть фиксированным и переменным. Фиксированный — когда процентная ставка назначается заранее и остается неизменной. Переменный привязывается к какой-либо базовой величине, которая может меняться. Например, это может быть ставка рефинансирования ЦБ РФ плюс определенный фиксированный процент. Когда ставка рефинансирования меняется, вместе с ней меняется и купонный доход по облигации.

Например, за первый год размер прибыли составлял 7% ставки рефинансирования плюс 4% фиксированная величина, в итоге — 11%. Допустим, на второй год ставка рефинансирования упала на 0,5%. В этом случае купонный доход составит: 6,5% + 4% = 10,5%.

Накопленный купонный доход (НКД)

Некоторые инвесторы считают размер выгоды по облигациям таким же низким и малопривлекательным, как и банковский депозит. НКД — это часть прибыли от купона, которая накопилась от последней выплаты предыдущего по настоящий момент. Он дает возможность продать долговую бумагу в любое время, не потеряв процентов. Ведь он начисляется не за год, а за каждый день, в течение которого инвестор являлся владельцем ценной бумаги.

ВАЖНО! Все параметры для подсчета доходности можно проследить на специальных сайтах или в торговом терминале QUIK.

Кому выплачивается купон?

Его выплачивают текущему держателю ценной бумаги на момент выплаты.

СПРАВКА! Таких владельцев за все время обращения облигации может быть несколько. Ведь бумаги свободно торгуются на вторичном рынке, и инвесторы при необходимости могут совершать покупку либо продажу долговой расписки, не теряя при этом НКД.

Куда приходят деньги?

Прибыль от облигации может зачисляться на банковский, индивидуальный инвестиционный (ИИС) или брокерский счет. Брокерский счет наиболее удобен тем, что с него деньги можно реинвестировать в другие ценные бумаги (акции или облигации). Выбор счета обговаривается и фиксируется брокером.

В какой валюте выплачивается купон?

Доход по облигации выплачивается в той же валюте, в которой торгуется сама ценная бумага. Для рублевых — в рублях, для евробондов — в долларах.

Что с налогами?

В настоящее время купонный доход освобожден от налогообложения при соблюдении определенных условий:

  • Облигации должны быть выпущены российскими компаниями под контролем Министерства финансов РФ.
  • Дата выпуска бумаги после 2017 года.
  • Процент по долговым бумагам не должен более чем на 5% превышать ставку рефинансирования, установленную ЦБ РФ на дату выплаты купона. Сумма превышения будет подвержена налогообложению в размере 30–35%.

Налог приходится платить:

  • По всем остальным облигациям российских компаний налог в размере 13%, независимо от того, в какой валюте они торгуются.
  • По активам американских компаний произойдет автоматическое списание 10% налога в пользу США, еще 3% придется заплатить в пользу Российской Федерации. Но только если будет заполнена специальная декларация для избежания двойного налогообложения.

Однако с 2021 года все перечисленные налоговые льготы отменяются. 31 марта 2020 года Госдума приняла ряд поправок в Налоговый кодекс, касающихся в том числе налогообложения инвестиционных доходов физических лиц.

Весь купонный доход по облигациям, полученный после 1 января 2021 года, будет облагаться НДФЛ независимо от момента приобретения ценных бумаг. Налог в размере 13% от суммы дохода будет автоматически удерживаться брокером.

ВАЖНО! Пока неясно, будет ли сумма вычета привязана к ключевой ставке или останется равной 60000 рублей в год.

При этом по-прежнему сохраняются:

  • вычеты при владении ценной бумагой более трех лет;
  • право переноса убытков по ценным бумагам на прибыль будущих периодов.

Вложение в облигации, в том числе и с целью получения купонного дохода — это достаточно консервативный, но и наиболее безопасный способ инвестирования. Он более прибыльный, чем банковский депозит. Вместе с тем, приобретая эти ценные бумаги, нужно заранее оценивать риски и платежеспособность эмитента.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

Облигации: купонные и бескупонные, расчет доходности. Ликбез для гика, ч.2

В прошлый раз мы разложили по полочкам вопросы про стоимость денег, типы процентов, дисконтирование и форвардные ставки, а сейчас распутаем клубок с облигациями: что это за инструмент, купонные и бескупонные, как рассчитать «чистую» и «грязную» цены. А также про рыночные соглашения, историю появления облигаций и откуда возникло выражение «стричь купоны».

В основе этого поста – две мои лекции из курса Finmath for Fintech, записи которых можно найти тут: «Облигации» и «Рыночные соглашения».

#4. Облигации

Облигация – это финансовый инструмент, по которому выплачивается на заранее оговоренную сумму в заранее оговоренные периоды времени какой-то процентный доход.

Рассмотрим, как будет выглядеть структура платежей по облигациям. Предположим, у нас есть трехлетняя облигация. При покупке облигации покупатель должен сделать платеж в размере номинала облигации. Пусть в нашем примере номинал облигации N составит 100 рублей. Регулярно будут производиться выплаты купонов по облигации. Купонный платеж измеряется в процентах. Предположим, что он равен пяти процентам (С=5%). В конце срока действия облигации (в момент погашения) держатель получает назад номинал и последний купонный платеж.

Выплаты купона, как показано на рисунке, происходят ежегодно. В принципе, эмитент облигации может назначать любую частоту выплат, например, ежеквартально или раз в полгода.

Бескупонные облигации

Есть также вид облигации, по которой купон не платится вообще – бескупонная облигация (Zero-coupon bond). Такая облигация покупается со скидкой от номинала (с дисконтом). Номинал этой облигации выплачивается при погашении, а в начале покупателем платится некоторая сумма, которая меньше номинала. Прибылью по такой облигации будет разница между ценой покупки облигации и номиналом этой облигации. Предположим, ее номинал сто рублей N=100, и дисконт по этой облигации составляет пять процентов d=5%, погашение через год. Согласно формуле дисконтирования, текущая стоимость облигации будет равна номиналу, дисконтированному по этой ставке в пять процентов.

Это пример расчета справедливой цены самой простой облигации. Следует отметить, что если бескупонная облигация со сроком действия на год выпущена не сегодня, а, скажем, полгода назад, и мы хотим ее купить, цена облигации будет выше. Потому что за счет того, что уже прошло полгода, мы будем дисконтировать по меньшей процентной ставке, и, соответственно, облигация будет стоить дороже.

Срок действия по облигациям называется maturity. В момент maturity (выплаты номинала) стоимость облигации будет равняться ее номиналу, в нашем примере – ста рублям.

Цена купонной облигации

Давайте попробуем посчитать цену купонной облигации. Способ расчета будет очень похож на расчет бескупонной облигации. Вспомним, о чем говорилось ранее про дисконтирование: для того чтобы узнать стоимость облигации, нам нужно каждый купонный платеж привести к текущему моменту времени и просуммировать выплаты. Запишем это.

Читайте также:  Ароматизированные облигации что это

Цена облигации будет состоять из трех частей: первый купон, дисконтированный по процентной ставке на один год, плюс второй купон, дисконтированный по процентной ставке на два года, и плюс последний купон, плюс номинал, или face value облигации, дисконтированный по процентной ставке на три года.

Рассмотрим, как будет выглядеть формула расчета цены облигации, если количество периодов начисления процентов не три, а больше. В общем виде мы получим сумму дисконтированных купонных доходов при значении n от единицы до T (количество периодов) плюс последняя выплата номинала нашей облигации, дисконтированная по ставке, которая действует на период времени T.

Как видите, не обязательно запоминать формулу расчета, ее легко можно вывести из общих соображений относительно того, какая структура платежей по данному продукту.

Доходность к погашению

Одним из важных показателей облигации как инструмента является понятие доходности к погашению (Yield to Maturity). Это единая процентная ставка доходности облигации, которую получит держатель в том случае, если облигацию он держит до самого погашения, то есть ждет выплаты всех купонов и номинала в конце (а не продает ее в середине). Как определить эту доходность?

Для бескупонной облигации все достаточно просто – та ставка дисконта, с которой мы покупаем нашу облигацию, и будет являться доходностью к погашению. В нашем примере при покупке с дисконтом пять процентов доходность по облигации составит пять процентов. А как быть с купонной облигацией? Дело в том, что каждый купон дисконтируется по своей собственной ставке. Пока мы опустим, каким образом рассчитываются эти ставки (они рассчитываются исходя из текущих цен инструментов). Чтобы узнать доходность облигации к погашению, нужно, зная текущую цену облигации, вместо процентных ставок, по которым мы дисконтируем, подставить единую ставку. Решив уравнение n-ой степени, можно определить размер этой самой доходности.

Стоит также отметить, что важным фактором, влияющим на цену облигации, являются процентные ставки. Если мы держим облигацию до погашения, то на нас изменение процентных ставок никак не влияет, потому что нам не важно, как меняется текущая цена облигации, мы ее держим ради купонного дохода. Если же мы хотим облигацию продать в течение срока ее действия, то важно понимать, что изменение процентных ставок приводит к изменению цены облигации.

Так, если мы сегодня купили облигацию за сто рублей, то при росте процентных ставок цена облигации изменится, облигация будет стоить дешевле. Изменение процентных ставок и цены облигации обратны – если процентные ставки растут, цена облигации снижается, и наоборот (если процентные ставки снижаются, то цена облигации растет).

Немного истории

Как вы думаете, когда впервые появилась облигация? Честно говоря, когда я впервые узнала об этом финансовом инструменте, я думала, что это что-то, что было изобретено в XIX веке для торговли на американских биржах. Оказывается, первые облигации были изобретены шесть веков назад. Одним из первых эмитентов была Ост-Индская компания, которая занималась тем, что перевозила специи, и ей было даже совершено несколько крупных географических открытий. Это была крупнейшая компания своего времени, ее капитализация в пересчете на нынешние деньги составляла более семи триллионов долларов. Это больше, чем капитализация Apple и Google. Неудивительно, что такая огромная компания активно привлекала заемные средства на свои масштабные экспедиции. На изображении ниже вы можете видеть, как выглядели облигации этой компании от 1622 года.

Уже в девятнадцатом веке облигации использовались массово. Так, например, облигации выпускались Российской империей.

Примерно в то же самое время в обиходе появилось выражение «стричь купоны». Когда мы сегодня произносим эту фразу, мы подразумеваем, что какой-то человек получает фиксированный доход, не прикладывая к этому усилий.

Все дело в том, что в XIX веке облигации выпускались на листе бумаги, который представлял из себя саму ценную бумагу и часть, на которой располагались купоны.

В каждом купоне указывался размер выплаты по этому купону и время, когда можно прийти и получить выплату. Для того, чтобы купон оплатили, необходимо было вырезать его из листа бумаги и предъявить. Владельцы облигаций стригли купоны и получали доход со своих вложений.

Кто может выпустить облигации? Ограничений нет, и эмитентом облигации может быть кто угодно. Облигации выпускают государства, городские муниципалитеты, коммерческие компании. Даже мелкие компании могут выпустить свои облигации. В зависимости от эмитента облигации будут иметь разное кредитное качество. Эту тему мы рассмотрим чуть ниже.

#5. Рыночные соглашения

На рынке существуют определенные соглашения, которыми пользуются все его участники. При заключении сделок эти соглашения отдельно даже не оговариваются — это, своего рода, общее понимание. Касается оно и цен на облигации.

Цена облигации – это по сути процент от номинала облигации. Допустим, номинал облигации — тысяча или десять тысяч рублей. Если мы попросим продавца облигации назвать ее цену, он назовет цифры, например, 98, 100 или 105. Эти числа определяются процентами от номинала облигации, то есть цена облигации – это процент от ее номинала. Таким образом, если нам называют цену меньше ста, это означает, что облигация торгуется со скидкой (с дисконтом). Если облигацию нам продают за сто – означает, что ее продают по номиналу (Par Value). Ну, а если цена на облигацию оказывается выше ста, значит, она торгуется с премией.

Почему облигация может продаваться с дисконтом либо с премией? Если процентная ставка по купону выше существующих рыночных процентных ставок, то такая облигация скорее всего будет продаваться с премией, потому что это возможность для покупателя облигации заработать больший купонный доход, чем по другим существующим на рынках инструментам. Поэтому данная возможность закладывается в цену облигации, при приобретении покупатель платит больше, чем номинал.

Аналогично с дисконтированием. Если у нас получается, что процентная ставка по купону ниже, чем существующие на рынке процентные ставки, то покупателю будет предложена скидка от номинала облигации для того, чтобы он эту облигацию купил.

Соглашение о подсчете дней

Еще одним важным рыночным соглашением на рынке облигаций является соглашение о подсчете дней (Day count convention). Вспомним формулу расчета цены облигации и обсудим, что же такое Day count convention.

Цена облигации равняется сумме дисконтированных купонных платежей плюс дисконтированный номинал облигации. В частном случае, если у нас происходит начисление купонного дохода чаще, чем раз в год, то так как ставка rn выражена в годовом выражении, то должен появиться множитель. Он будет приводить эту ставку к той частоте начислений, которая предусмотрена эмитентом облигации.

Читайте также:  Бескупонная облигация всегда продается

Предположим, начисление происходит ежеквартально, то есть четыре раза в год. Тогда каждая ставка rn должна быть умножена на одну четвертую. Казалось бы, все просто, но не тут-то было. В зависимости от рынка и от эмитента существует понятие Day count convention. Оно говорит о том, что в качестве множителя степени нужно использовать текущее количество дней (например, в квартале или в месяце), прошедшее между купонными выплатами, деленное на 360 или 365.

В литературе можно встретить следующие выражения:

Кроме этого, встречается запись ACT/ACT. Таким образом, если начисление купонного дохода происходит ежемесячно и в текущем месяце 31 день, мы должны считать как 31/365(или 31/366 для високосного года). Также удобно использовать соглашение, когда независимо от месяца и от года множитель для вычисления выплат для дисконтирования купонов выбирается 30/360.

Грязная и чистая цены

Еще одним рыночным соглашением является соглашение о цене облигации. Существует понятие так называемой «грязной» и «чистой» цены облигации. Чистая цена облигации – это цена облигации без накопленного купонного дохода.

Изобразим графически, как меняется стоимость облигации. Допустим, у нас есть облигация, и через определенные периоды времени должно происходить начисление купона по ней. Если мы не учитываем купонные начисления, то цена облигации меняется примерно так:

Однако из-за того, что есть купонный доход, который с каждым днем в периоде становится все больше и больше, этот купонный доход будет начисляться, выплачиваться и обнуляться в конце каждого периода начисления купона.

Если мы сложим эти два графика, то увидим, что цена облигации меняется примерно так:

Когда мы смотрим в какой-то информационный терминал, или кто-то предлагает нам облигацию по какой-то цене, она всегда предлагается нам по чистой цене (пунктирная линия). Происходит это потому, что это удобно – смотря на цену, мы лучше понимаем взаимосвязь цены с процентными ставками и можем не учитывать накопленный купонный доход. При этом, когда при покупке облигации происходит расчет по ней, всегда выплачивается грязная цена облигации (чистая цена, которая котировалась, плюс процентный доход, который на тот момент накопился).

Поэтому, покупая облигацию по чистой цене 90, вы должны также иметь средства, чтобы доплатить продавцу надбавку в виде купонного дохода по этой облигации.

Это, пожалуй, все основные моменты, которые следует знать, когда мы говорим о ценах на облигации и о том, как они котируются и рассчитываются.

Что влияет на цены облигаций? Как было сказано ранее, связь цены облигации и процентных ставок на рынке имеет обратно пропорциональную зависимость. Также на цены облигации влияет и время, оставшееся до погашения. Изобразим это схематически.

Допустим у нас было три облигации. Одна торговалась по номиналу, еще одна торговалась с какой-то премией, и третья облигация торговалась с дисконтом. Будем считать, что все три облигации имели одинаковый срок погашения – пять лет. Цена этих облигаций будет меняться в зависимости от времени до погашения:

P – цена, а T – время, оставшееся до погашения. Облигации, которые продаются с премией, по мере приближения к моменту погашения падают в цене до номинального значения. Облигации которые продаются со скидкой, по мере приближения к моменту погашения растут в цене до номинального значения. Стоимость облигации, продаваемой по номиналу, не зависит от оставшегося времени до погашения.

Обратите внимание, что это касается только зависимости цены от времени до момента погашения. На стоимость облигации может влиять целый ряд иных факторов, например, изменение процентных ставок на рынке, которое оказывает свое отдельное влияние (при росте процентных ставок цена облигации уменьшается, при снижении процентных ставок цена облигации растет).

Пример с использованием грязной и чистой цен и соглашением о подсчете дней

У нас есть облигация на три года. Купон, который выплачивается по этой облигации, равняется 5%. Доходность этой облигации равняется 4,5%. Доходность по-английски звучит как Yield to Maturity, и далее для удобства мы будем использовать английский акроним YMT.

3Y, С = 5%
YMT = 4,5%

Купон по облигации выплачивается раз в год. Выглядит это так: в течении года накапливается купонный доход и выплачивается в конце года. То же самое происходит во второй год. В третий год выплачивается купонный доход, и возвращается номинал облигации держателю.

Наша облигация выпущена 15 мая 2019 года, а 1 июня 2019 года мы решили ее кому-то продать. Какая должна быть цена? Давайте вспомним, что цена облигации равняется сумме дисконтированных купонных платежей плюс дисконтированный номинал нашей облигации.

Отсюда мы получим следующее: до выплаты первого купона пройдет 349 дней. До выплаты второго купона — 714 дней. И последний купон вместе с номиналом облигации будет выплачен через 1079 дней.

Эти дни нам нужны для того, чтобы точно рассчитать купонные выплаты, используя соглашение о подсчете дней.

Будем использовать здесь соглашение о подсчете дней в следующем виде: ACT/365. Тогда цена облигации будет равна купону (5%), умноженному на номинал облигации, который равен 100, деленному на единицу плюс процентная ставка доходности, в степени 349/365 (это то количество дней, которое у нас остается с момента покупки до выплаты первого купона).

Аналогично следующий купон: пять, деленное на единицу плюс доходность, в степени 714/365 (это сколько осталось до выплаты второго купона). И купон плюс номинал облигации, который будет выплачен в конце третьего года, деленное на единицу плюс доходность, в степени 1079/365. Все это будет равняться 101,57.

Что это за цена? Это грязная цена облигации. Потому как она включает в себя весь накопленный купонный доход при выплате в первый год. Но мы покупаем облигацию и выплачиваем при этом продавцу накопленный купонный доход за первые 17 дней. Чтобы вычислить чистую цену, нам необходимо посчитать накопленный купонный доход, который будет равняться купону (5 рублей), умноженному на 17/365 (это то, сколько держатель облигации получал доход), что в итоге будет равняться 0,23 руб.

Тогда мы можем посчитать, чему будет равна чистая цена облигации. Та самая, которую мы можем увидеть в информационном терминале.

PC (цена чистая — clean) равняется PD (цена грязная — dirty) минус накопленный купонный доход. Подставим значения, и у нас получится:

PC = 101,57 — 0,23 = 101,34

Легко увидеть, что мы получили бы совершенно другую цену, если бы соглашение о подсчете дней было бы другое. Вот почему важно учитывать соглашение о подсчете дней, действующее для конкретного инструмента на том рынке, на котором вы его покупаете.

Источник