Виды облигаций коммерческие биржевые

Виды облигаций на фондовом рынке

Облигации (бонды) — это ценные бумаги, которые являются подтверждением наличия у эмитента обязательств по возврату средств, полученных от инвестора во временное пользование. Погашение облигаций производится в установленный срок с процентами. Это своего рода кредит с выплатой прогнозированного дохода. На фондовом рынке представлены разные виды облигаций, в зависимости от способа их классификации.

Кто эмитент?

По типу эмитента облигации делятся на 5 видов:

Эмиссия корпоративных облигаций производится коммерческими компаниями. Эмитент в определенный срок обязуется выплатить своим кредиторам (держателям бондов) сумму долга и процентов за пользование заемными средствами.

Государственные бонды (ОФЗ) и муниципальные ценные бумаги имеют тот же принцип действия. Меняется только эмитент. В данном случае, это государство или органы местного самоуправления.

Облигации федерального займа выпускаются с целью:

финансирования дефицита госбюджета;
финансирования целевых программ государственного уровня в сфере строительства жилых объектов, развития инфраструктуры, социального обеспечения граждан и др.;
регулирования экономических показателей.

Банковские облигации выпускаются по результатам принятия соответствующего решения Советом директоров финансового учреждения.

Внимание! В отличие от банковских вкладов, банковские бонды не участвуют в программе страхования, но зато процент по ним значительно выше.

Иностранные облигации — это международные долговые обязательства. Такие активы торгуются в национальной валюте кредитора.

На какой срок выпущены?

По длительности периода обращения бонды можно разделить на следующие группы:

краткосрочные — от 3 месяцев до 1 года;
среднесрочные — от 1 года до 5 лет;
долгосрочные — более 5 лет;
бессрочные.

Ценные бумаги, которые должны быть погашены в определенную дату, объединяются в одну большую категорию — срочные облигации.

Бессрочные активы не имеют срока погашения. Это означает, что номинальная стоимость финансовых инструментов данного типа не подлежит возврату, но купоны по ним выплачиваются ежегодно.

Внимание! Иногда встречаются исключения, и эмитент может выкупить бессрочные обязательства в определенное время на заранее оговоренных условиях. Таким условием может быть право должника или владельца ценной бумаги самостоятельно определять момент погашения бондов.

Степень надежности

Бонды делятся на два вида в зависимости от степени их надежности:

Облигации для безопасных инвестиций. Это ценные бумаги надежных компаний с безупречной репутацией.
Макулатурные, или мусорные. Такие активы сопряжены с высокими рисками. Они часто используются для спекуляций.

Порядок погашения

Условия выпуска облигаций могут предусматривать разный порядок погашения обязательств. Принято выделять 3 основных вида ценных бумаг по методу их выкупа:

С разовым погашением номинальной стоимости в конце срока обращения актива.
С распределением погашения по времени. За каждый установленный период выплачивается определенная часть номинала.
Тиражные займы — последовательное погашение фиксированной доли всего объема ценных бумаг.

Внимание! В условиях решения о выпуске бондов эмитентом может быть предусмотрена оферта досрочного погашения активов. Она может быть принудительной, когда в заранее установленный срок необходимо погасить все обязательства, или добровольной.

Форма выплаты процентов

По способу выплаты процентов облигации бывают:

Доход по купонным облигациям выплачивается в виде процентов (купона) от номинальной стоимости актива. Выплаты производятся в строго установленные сроки.

Дисконтные облигации торгуются со скидкой — дисконтом. Номинальная стоимость актива и срок его погашения определяются заранее. Такие бонды называются облигациями с нулевым купоном.

Инвестор приобретает ценные бумаги с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, а погашает их по номинальной стоимости. Разница между ценой покупки и продажи является доходом от сделки.

Купонный доход, в свою очередь, также делится на несколько видов:

С фиксированной ставкой.
С плавающей ставкой. В этом случае проценты подлежат периодическому пересмотру, например, ежеквартально. Корректировки зависят от колебания показателя доходности, который изменяется под воздействием рынка.
С индексируемым доходом. Процентная ставка подлежит ежегодному равномерному наращиванию на определенную величину.
С вариантами погашения. Инвестор имеет право по своему выбору получить купонный доход или выплату в виде облигаций нового выпуска.
С выплатами смешанного типа. На начальном этапе инвестор получает фиксированный купон, затем применяется плавающая ставка.
С нулевым купоном. Выплаты производятся по принципу бескупонных облигаций.

Тип обеспечения

По типу обеспечения облигации делятся на 2 вида:

классические (без обеспечения залогом);
обеспеченные.

К классическим относятся ценные бумаги:

Не имеющие имущественного обеспечения. Гарантией получения дохода в данном случае можно считать только высокий рейтинг эмитента и его репутацию компании, выполняющей свои обязательства по облигациям.
Под отдельную статью доходов эмитента. Выплаты номинала и купона производятся за счет финансовых поступлений из определенного источника.
Под конкретный проект. Средства, полученные от продажи облигаций, компания направляет на финансирование какого-либо проекта. Выплаты инвесторам производятся из сумм дохода, полученных после его реализации.
Гарантированные. Для обеспечения выплат привлекаются другие юридические лица.
С переданной ответственностью. Обязательства подлежат распределению между несколькими компаниями. Эмитент может принимать или не принимать участие в данном процессе.
Застрахованные. Сделка подлежит страхованию на случай непредвиденных ситуаций.
Субординированные. Обязательства по облигациям данного вида выполняются только после того, как будут совершены выплаты по другим ценным бумагам. Субординированные бонды выпускаются только финансовыми учреждениями. В связи с повышенными рисками их доходность также повышена.

К обеспеченным облигациям относятся ценные бумаги:

С материальным залогом. В качестве средства обеспечения может выступать недвижимость, оборудование и другое имущество.
С залогом иных активов, а именно — ценных бумаг другого эмитента, находящихся в портфеле компании.
С залогом пула закладных.

Возможность конвертации

По возможности конвертации облигации делятся на два вида:

Бонды первого типа могут быть конвертированы в другие ценные бумаги того же эмитента, например, облигации с другими условиями, обыкновенные или привилегированные акции.

Неконвертируемые бонды не наделяют своего владельца данным правом.

Схематично классификацию облигаций можно представить так

Облигации — это долговые ценные бумаги, которые закрепляют кредитные отношения между инвестором и юридическим лицом. Они бывают разных видов и могут классифицироваться по многим показателям. Процедура инвестирования в облигации несложная. Но при этом важно разобраться в особенностях каждого вида данного финансового инструмента.

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Источник

ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ
ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ

«Форма выпуска облигаций имеет свои особенности в части необходимых этапов подготовки и предоставляемых документов. Программа облигаций позволяет использовать гибкий подход к привлечению финансирования путем размещения облигаций.»

ГЛАВА 1. КОРПОРАТИВНЫЕ И БИРЖЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. ПРОГРАММЫ БИРЖЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В главе представлены базовые требования к корпоративным и биржевым облигациям , участники процесса выпуска и направления работ, требования к эмиссионной документации, краткое описание процесса эмиссии облигаций с акцентом на размещение в рамках Программы биржевых облигаций , как наиболее удобного и оптимального формата сделки. В контексте данного материала под « корпоративными облигациями » понимаются облигации, регистрирующим органом которых является Банк России, под « биржевыми облигациями », — регистрирующей организацией которых является Биржа .

1. Базовые требования, участники процесса и направления работ

ПРОЦЕСС ПОДГОТОВКИ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ

Первыми шагами в подготовительной работе являются проверка соответствия эмитента и будущего инструмента базовым требованиям нормативного регулирования (схема 1), анализ факторов инвестиционной привлекательности инструмента и выработка возможных мер по ее повышению. Закон позволяет размещать облигации без регистрации проспекта, базовые требования в этом случае имеют особенности[1].

Схема 1. Базовые требования для допуска облигаций к размещению

С проспектом или без ?

Схема 2. Проспект не требуется:

* в данном материале рассматриваются только выпуски с обращением на организованных торгах биржи, выпуски коммерческих облигаций с регистрацией в НРД и внебиржевым обращением не рассматриваются.

Сделки без регистрации проспекта, за исключением последнего варианта, являются скорее частными случаями. Это удобно, например, при клубных сделках, при размещении компаний малой капитализации, в случае нормативных ограничений на размещение только среди КИ или ограничений на раскрытие информации, в случае отсутствия или длительной подготовки МСФО , которая должна быть включена в проспект. Такие выпуски можно включить только в Третий уровень, котировальный список Первого и Второго уровня для них не доступен. Однако в ряде случаев перевод в котировальный список возможен позже, в случае регистрации проспекта «впоследствии».

Последний вариант означает, что проспект регистрируется одновременно с Программой. Таким образом, он распространяется на все выпуски, размещаемые в рамках программы в течение года, и регистрировать с каждым выпуском его не надо.

Законодательство позволяет, условно говоря «опытным» эмитентам, вместо проспекта предоставлять на регистрацию уведомление о составлении проспекта. Это означает, что эмитент, тем не менее, составляет проспект, утверждает его уполномоченным органом и публично раскрывает, при этом на регистрацию программы/выпуска проспект не предоставляется. Получение Биржей или ЦБ РФ уведомления о составлении проспекта влечет за собой те же правовые последствия, что и регистрация проспекта[4]. Такая возможность есть при одновременном соблюдении условий:

срок существования эмитента не менее 3 лет;
в отношении эмитента не введена процедура банкротства;
эмитент в течение последних 3 лет разместил не менее трех выпусков облигаций с проспектом (кроме субординированных);
лицо, подписавшее проспект ЕИО или уполномоченное лицо), не привлекалось к уголовной ответственности.

Это относится к эмитентам, уже имеющим опыт размещения облигаций, поэтому далее в данном материале этот случай подробно не рассматривается.

Биржевые VS корпоративные облигации

На заре зарождения облигационного рынка была возможна только государственная регистрация эмиссий (в Банке России, ФСФР России / ФКЦБ России). Поэтому в нынешнее время выпуски, зарегистрированные Банком России, условно называем «корпоративные облигации», иногда «классические облигации». В 2006 году появилась возможность проводить регистрацию на Бирже , минуя государственные органы. Выпуски, зарегистрированные биржей, называются « биржевыми облигациями ». Вместе с этим ](корпоративные облигации), как правило, имеют биржевое размещение и обращение.

Для ряда инструментов, таких как, структурные, субординированные, бессрочные облигации, облигации СФО и СОПФ , облигации, предназначенные только для квалифицированных инвесторов, регистрация выпуска/Программы возможна только в Банке России. Если речь не идет о подобных инструментах, при прочих равных условиях стоит делать выбор в пользу биржевых облигаций , подготовка которых проще, быстрее и дешевле.

Выпуск в рамках Программы или без нее?

Единичные выпуски в настоящее время осуществляются при размещении в основном инструментов с особенностями (структурных, субординированных и т.д.), либо в каких-то частных случаях. Подавляющее большинство стандартных сделок на рынке осуществляется в рамках Программ облигаций.

Вывод:

Таким образом, если эмитент предполагает активное длительное присутствие на публичном долговом рынке, оптимальным вариантом для него является регистрация Программы биржевых облигаций с проспектом и размещение выпусков в рамках нее. На схеме 3 представлены участники процесса подготовки и размещения облигаций, а также их основные функции.

Схема 3. Участники процесса и направления работ при подготовке выпуска облигаций

2. Эмиссионные документы для облигаций

Действующее законодательство предусматривает различные конфигурации эмиссионной документации в зависимости от того, сопровождается ли эмиссия регистрацией Проспекта и на каком этапе, осуществляется ли эмиссия в рамках Программы или нет.

Схема 4. Конфигурации эмиссионной документации

Наиболее удобным и распространенным вариантом на рынке является первая конфигурация. Появление такого инструмента, как Программа облигаций, в свое время было прорывом на рынке долгового капитала. Программа позволяет использовать более гибкий подход к привлечению финансирования путем размещения облигаций. Инструмент заработал в 2015 году и сразу приобрел широкую популярность среди эмитентов.

Программа представляет собой зарегистрированный пул облигаций крупного объема, в рамках которого эмитент имеет возможность «конструировать» отдельные выпуски с нужными параметрами, соответствующими текущим потребностям эмитента и запросам инвесторов. По мере размещения отдельных выпусков общий объем Программы уменьшается. Размещение выпусков в рамках Программы можно осуществлять в течение срока ее действия, который, как правило, не ограничен. Таким образом, потратив усилия на регистрацию Программы один раз, далее эмитент имеет возможность оперативно привлекать финансирование путем регистрации и размещения отдельных выпусков в рамках Программы с удобными параметрами в текущий период времени. Данная конфигурация предполагает регистрацию Проспекта ценных бумаг одновременно с Программой. В этом случае Проспект распространяется на все выпуски в рамках Программы, размещаемые в течение одного года. Для размещения выпусков в рамках Программы по прошествии одного года действующее законодательство предусматривает регистрацию нового Проспекта.

Базовая конфигурация эмиссионной документации представлена на схеме 5.

Схема 5. Эмиссионные документы — базовая конфигурация

идентификационные признаки облигаций;
максимальная сумма номинальных стоимостей облигаций, размещаемых в рамках Программы;
максимальный срок погашения облигаций, размещаемых в рамках Программы;
срок действия Программы (как правило, не ограничен);
указание на возможность досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента;
сведения о лице, предоставляющем обеспечение (поручителе, гаранте) и условиях обеспечения;
условия целевого назначения (для «зеленых», «социальных», «инфраструктурных» облигаций).

Сведения, которые указываются по усмотрению эмитента, и могут быть отнесены на решение о выпуске:

права владельцев облигаций;
порядок и условия погашения;
порядок и условия выплаты дохода;
порядок и условия досрочного погашения;
сведения о приобретении размещенных облигаций эмитентом.

идентификационные признаки облигаций;
номинальная стоимость облигаций;
права владельцев облигаций;
порядок определения дохода;
порядок выплаты купонов и сумм погашения;
порядок досрочного погашения;
порядок приобретения облигаций эмитентом;
информацию о наличии обеспечения, поручителе и условиях поручительства, если оно предусмотрено;
иные необходимые сведения.

количество (примерное количество) размещаемых облигаций;
сведения об андеррайтере;
сроки размещения;
цену размещения или порядок ее определения;
порядок размещения;
сведения о Бирже и депозитарии.

цели эмиссии;
банковские счета, аудиторы, оценщики, финансовые консультанты;
финансовое состояние: кредитная история, заемные средства, кредиторская и дебиторская задолженность, основные средства, нематериальные активы, финансовые вложения, предоставленные обеспечения, капитал и оборотные средства, экспорт, финансовый анализ;
хозяйственная деятельность: выручка, себестоимость, поставщики материалов, рынки сбыта;
отчетность по РСБУ и МСФО, учетная политика;
анализ рисков;
анализ тенденций в отрасли;
реквизиты эмитента, лицензии, история создания и развития;
участие в существенных судебных процессах;
корпоративная информация: структура, компетенция, персональный состав органов управления и контроля, сведения об основных акционерах/участниках и об изменении их состава, информация об изменении уставного капитала;
дочерние, зависимые общества, подконтрольные организации, иные коммерческие организации с долей участия эмитента 5 процентов и более;
существенные сделки и сделки, в совершении которых имелась заинтересованность;
кредитные рейтинги;
сведения об акциях и предыдущих выпусках облигаций, выплатах доходов по ним;
сведения о поручителе (практически в таком же объеме, что и по эмитенту, за исключением поручителей, раскрывающих отчеты эмитента);
прочие сведения.

Сведения, содержащиеся в Проспекте ценных бумаг, должны отражать все обстоятельства, которые могут оказать существенное влияние на принятие решения о приобретении облигаций. Ответственность за их полноту и достоверность несет эмитент.

3. Краткое описание процесса эмиссии облигаций

Этапы эмиссии в соответствии с законом[9]

I Принятие решения о размещении. Решение о размещении может предусматривать размещение нескольких выпусков в рамках программы (решение об утверждении программы)

II Регистрация выпуска

Схема 6. Этапы эмиссии на практике

Процесс сделки по размещению биржевых облигаций в рамках программы

Ниже рассмотрены основные фазы сделки в случае применения базового варианта – регистрации программы биржевых облигаций одновременно с проспектом и последующем размещении выпусков в рамках программы.

1. Подготовительная фаза

Для дебютного эмитента это самый трудоемкий и длительный этап.

Эмитент осуществляет выбор организаторов и распределение между ними ролей, а в случае более сложных сделок — также выбор юридического консультанта. Затем совместно определяется базовая структура сделки и параметры программы.

Зачастую на подготовительном этапе эмитенту помогает один организатор, а синдикат организаторов формируется после регистрации программы на этапе подготовки отдельного выпуска.

Для допуска на Биржу эмитенту предстоит пройти процедуру KYC с представлением презентации, а также других документов по требованию биржи и проведением интервью.

Параллельно с этим начинается подготовка программы и проспекта. Основные усилия здесь требуются для сбора информации внутри компании для формирования документов.

На данном этапе осуществляется подготовка аудированной МСФО за 3 года + 6 месяцев (в случае ее отсутствия) для включения ее в проспект, а также аудит РСБУ за 3 года (в случае отсутствия).

Параллельно с этим осуществляются следующие процессы:

— заключение договоров с центральным депозитарием — НРД ;

— подключение необходимых личных кабинетов и настройка ЭДО ;

— приведение корпоративного управления в соответствие с требованиями для котировального списка 1 уровня, в случае намерения включить облигации в него;

— подготовка к приобретению статуса инсайдера (подготовка соответствующих положений, настройка внутренних процессов);

— получение рейтинга (в случае его отсутствия).

После подготовки программы и проспекта, принимаются корпоративные решения по их утверждению уполномоченным органом – СД , ОСА или ОСУ , в зависимости от организационно-правовой формы и компетенции в соответствии с уставом.

На данной стадии целесообразно также получить согласие на совершение крупных сделок СД / ОСА / ОСУ по размещению облигаций (если требуется). Закон позволяет также принимать решение о последующим одобрении (после совершения крупных сделок).

Программа и проспект подписываются ЕИО или уполномоченным должностным лицом (по доверенности).

После этого программа и проспект подаются на регистрацию на Биржу . Нормативный срок регистрации – 20 рабочих дней.

Пока документы находятся на регистрации завершаются подготовительные процессы по заключению договоров с НРД , получению рейтинга и т.д.

Включение выпуска в котировальный список позволяет расширить круг потенциальных инвесторов. Существует ряд регуляторных требований относительно инвестирования в облигации, включенные в КС , определенными категориями инвесторов. Например, управляющие средствами военной ипотеки, банки с базовой лицензией. Для банков с универсальной лицензией инвестирование в облигации, включенные в КС, может быть более привлекательным с точки зрения меньшего давления на капитал. Кроме того, у инвесторов могут быть собственные внутренние требования по размещению средств, предусматривающие обязательное наличие ценных бумаг в КС . Таким образом, нахождение облигаций в КС является дополнительным фактором инвестиционной привлекательности. Включение в КС осуществляется одновременно с регистрацией отдельного выпуска в рамках программы. Поэтому на подготовительном этапе необходимо проанализировать соответствие требованиям и при необходимости доработать необходимые позиции.

Подготовительный этап может занимать от полутора-двух до нескольких месяцев в зависимости от стартовых условий.

2. Активная фаза сделки

Совместно с организаторами определяются предварительные параметры выпуска и запускается road-show (премаркетинг, презентация, встречи с инвесторами), которое для дебютного размещения требует примерно 3-4 недели.

Регистрация отдельного выпуска в рамках программы БО в зависимости от обстоятельств может осуществляться заранее, до начала road-show, или параллельно с ним. Нормативный срок регистрации – 7 рабочих дней. Одновременно с регистрацией осуществляется листинг. При этом эмитенту не обязательно знать точный объем выпуска на данном этапе. Действующее законодательство позволяет определиться с объемом позднее.

По окончании road-show назначается дата книги. В дату книги инвесторы заявляют намерения об участии в размещении по приемлемой для них ставке купона и объему. В этот момент достигаются договоренности между рынком и эмитентом, денежные расчеты еще не происходят. По итогам закрытия книги в зависимости от спроса и потребностей эмитента определяется ставка купона, а также финализируется объем выпуска.

Количество (примерное количество[11]) размещаемых облигаций указывается в ДСУР , который может раскрываться эмитентом до или после открытия книги (в зависимости от обстоятельств). ДСУР не требует регистрации, однако проект должен быть согласован с Биржей .

После закрытия книги завершаются технические процедуры по допуску к размещению и через 1-2 дня осуществляется собственно «размещение» – расчеты на Бирже и отчуждение облигаций первым владельцам. Инвесторы получают облигации, а эмитент – денежные средства. Как правило, в этот же день начинается вторичное обращение облигаций.

Корпоративные решения во время активной фазы:

Решение о выпуске и ДСУР не требуют утверждения, подписываются ЕИО или уполномоченным должностным лицом.

Решения о формате размещения, дате книги, дате размещения, ставке купона и др. принимаются ЕИО или уполномоченным должностным лицом.

Таким образом, пройдя длительную подготовительную фазу, эмитент после регистрации программы получает:

возможность более оперативно выходить на сделку по размещению отдельного выпуска, что актуально в условиях меняющейся конъюнктуры рынка;
возможность определять основные параметры займа, исходя из фактического спроса с учетом собственных потребностей;
возможность экономить временные и трудовые ресурсы, в том числе за счет отсутствия необходимости готовить проспект к каждому отдельному выпуску облигаций.

Таблица 1. Примерный временной график подготовки и размещения биржевых облигаций в рамках программы

В данном материале в качестве базового варианта сделки рассматривается размещение облигаций по открытой подписке на торгах ПАО Московская Биржа. Некоторые аспекты по размещению по закрытой подписке затрагиваются в ознакомительном порядке, однако не являются распространенными на публичном долговом рынке. В качестве эмитента рассматривается хозяйственное общество (для других организационно-правовых форм существуют особенности).
Исключения: МСФО не требуется для СФО, СОПФ, ИА, субъектов МСП (если облигации МСП не включаются в КС) .
п. 1 ст. 22 Закона о РЦБ.
п. 2 ст. 22 Закона о РЦБ, п. 5.8, 53.6, 72.9 Стандартов эмиссии 706-П.
В соответствии со Стандартами эмиссии 706-П.
В соответствии со Стандартами эмиссии 706-П.
В соответствии со Стандартами эмиссии 706-П.
В соответствии с Положением о раскрытии 454-П (требования действуют до 01.10.2021, после этого вступают в силу новые требования в соответствии с Положением о раскрытии 714-П).
ст. 19 Закона о РЦБ
п. 8 ст. 29 Федерального закона от 13.03.2006 №38-ФЗ «О рекламе».
п. 10 ст. 27.1-2 Закона о РЦБ.

Источник